莫开伟：我国央行为何还要继续实施好适度宽松货币政策

2026-10-18 · 启鸿证券

10月15日，在泰国二十国集团（G20）第三次财长和央行行长会议上，央行行长潘功胜发言表示，中国央行将继续实施好适度宽松的货币政策，为中国经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。 众所周知，中国央行首次实施适度宽松货币政策，是2008年11月至2010年，为应对全球金融危机；再次 2024年12月9日中共中央政治局会议提出2025年实施适度宽松

10月15日，在泰国二十国集团（G20）第三次财长和央行行长会议上，央行行长潘功胜发言表示，中国央行将继续实施好适度宽松的货币政策，为中国经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。

众所周知，中国央行首次实施适度宽松货币政策，是2008年11月至2010年，为应对全球金融危机；再次 2024年12月9日中共中央政治局会议提出2025年实施适度宽松的货币政策，这是时隔14年再次重提，这一政策如今仍需持续延续，也就是我国央行实施适度宽松货币政策已近两年。

央行再次提出实施适度宽松货币政策，货币政策从“稳健”转为“适度宽松”，核心是为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境，通过加大逆周期调节力度，支持经济持续回升向好。具体来说，有三方面考量：一是为应对国内经济下行压力。当时我国有效需求不足，部分企业经营困难、活力不足，居民消费意愿受到抑制。且2024年全年CPI仅上涨0.2%，PPI下降2.2%，物价回升乏力，持续偏低，需通过宽松政策推动物价温和回升、降低实际贷款利率。此外，重点领域风险‌比如房地产市场止跌回稳面临挑战，部分房企流动性困难；一些地方中小银行净息差收窄、经营压力较大，需要流动性支持。‌‌二是应对外部环境的变化。全球经济复苏乏力‌，地缘政治紧张、单边主义和保护主义蔓延，外部不确定性明显增加。同时，全球央行掀起全球货币宽松潮‌，美联储2024年12月已开启降息，市场预期2025年将继续降息；欧元区经济增速可能低于全球平均水平，也有进一步宽松的可能。我国货币政策需相应调整，从容应对外部宽松带来的“输入性通胀”等影响。‌‌三是提供积极信号与预期引导的需要。实施适度适度宽松货币政策，释放出强烈且明确的加大宏观政策逆周期调节力度、支持经济回升向好的信号，有助于提振市场信心、稳定社会预期。

中国央行实施适度宽松货币政策以来，取得了明显成效，为我国经济逆周期调节提供了有力支撑。总体看，在“总量稳、价格低、结构优、汇率稳”四个方面取得了明显成效‌，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。具体说：一是金融总量保持合理增长。银行体系流动性保持宽松，货币市场利率运行平稳，今年上半年隔夜利率D R001 均值约为1.31%；9月末广义货币（M2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%；社会融资规模存量468.17万亿元，同比增长7.1%，与经济增长和价格预期目标相匹配。‌‌二是社会综合融资成本低位运行。企业贷款利率明显下行‌，9月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，比上年同期低约0.2个百分点；个人住房贷款利率稳定‌，新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平；‌降成本落到实处‌，通过“贷款明白纸”明示企业综合融资成本，让企业融资成本透明化，实实在在为企业减负。‌‌三是信贷结构持续优化。‌重点领域贷款快速增长‌，金融“五篇大文章”领域贷款连续保持两位数增速，新增贷款占比升至70%以上，科技、绿色、普惠小微贷款增速持续高于各项贷款平均增速。直接融资占比提升‌，今年前三季度债券和股票融资合计占社融增量约49.5%，超过贷款占比约7个百分点，企业债券净融资2.75万亿元，是上年同期的1.75倍，融资渠道更加多元。‌‌四是人民币汇率保持基本稳定。上半年人民币对美元汇率收盘价较上年末升值3%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数较上年末升值4.7%，在合理均衡水平上保持基本稳定。‌‌

有读者朋友可能会说，央行实施适度宽松货币政策快两年了，已取得了明确成效，央行行长为何再次向全球表明还要继续实施好适度宽松货币政策总体来说，这个表态其实依然是在回应国内经济的现实需要，9月末M2和社会融资规模增速都保持在7%以上，但居民贷款偏弱、M1增速偏低，资金活化程度不足，说明宽货币向宽信用的传导还有堵点，需要货币政策继续发力打通堵点，为我国经济稳增长、稳预期提供有力的金融推力。具体有五方面原因：

首先，保持国内政策延续的需要。 2024年12月中央政治局会议首次明确2025年实施适度宽松的货币政策，2025年《政府工作报告》、2025年第三季度货币政策执行报告均延续这一基调。2025年中央经济工作会议进一步定调2026年继续实施该政策，要求灵活高效运用降准降息等工具，2026年《政府工作报告》再次确认这一政策取向。这是2011年以来我国货币政策时隔14年重回适度宽松取向，政策的连续性和稳定性是央行表态的核心基础。

其次，适配国内经济运行的现实需求。 2026年前三季度金融数据显示，社会融资规模存量同比增长7.1%、M2同比增长7.2%，信用总量保持中速扩张，但融资结构正从传统贷款向债券、股权等直接融资优化；今年前三季度社会融资规模存量同比增长7.1%，但人民币贷款增速放缓至4.8%，企业更多转向债券、股票等直接融资，直接融资占比约49.48%，已超过信贷。货币政策需适应这一结构转型，仍需适度宽松货币环境继续支撑转型和支持多元化融资需求。

当前经济仍处于促进物价合理回升、扩大内需的关键阶段，居民与企业需求偏弱，今年前三季度住户贷款减少1.03万亿元，居民仍处降杠杆过程；M2与M1剪刀差走阔至4个百分点，显示资金活化程度偏低，微观主体经营活跃度有待修复，这需要适度宽松的货币政策可发挥总需求管理和逆周期调节作用，缓解有效需求不足、供强需弱的结构性矛盾。

金融资源持续向科技创新、绿色发展、中小微企业等新质生产力重点领域倾斜，9月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，仍需维持低位融资成本巩固支持成效。而且，央行政策工具充足，可综合运用存款准备金率、利率、公开市场操作等多种工具保持流动性充裕，并通过PSL降息扩围、增加科技创新和技术改造再贷款额度等结构性工具精准支持重点领域。

再次，应对全球经济复杂风险的客观需要。 当前，全球地缘政治冲突仍在加剧，这是全球经济最大不确定性，部分国家国债市场大幅波动、人工智能相关资产估值回调进一步放大了全球金融脆弱性。全球贸易摩擦和保护主义持续扰动供应链、推升通胀；外部环境的不确定性要求中国保持独立、稳定的货币政策节奏，通过适度宽松的政策缓冲外部冲击。此外，在G20多边平台主动明确政策取向，也有助于强化各国宏观经济政策协同，避免全球政策分化引发的跨境资本无序流动等风险，也能增强中国市场对外资投资的吸引力。

第四，公开传递稳定市场预期的需要。 此次在国际多边场合公开表态，向全球市场清晰传递中国货币政策的支持性立场，巩固“中国经济长期向好的基本面没有改变”的市场信心。明确政策不会“急转弯”，为国内楼市、股市等金融市场平稳运行，以及各类经营主体开展投资、经营活动提供稳定、可预期的货币环境。主要经济体货币政策调整节奏存在明显差异，国际大宗商品价格、全球金融市场的波动传导效应不容忽视。

最后，定向赋能新质生产力与重点领域的现实需要。 当前我国金融资源正在向科技创新、先进制造、绿色发展等新质生产力领域加速集聚，结构性货币政策工具的效能需持续释放：1.2万亿元科技创新和技术改造再贷款，持续支持研发投入较高的民营中小企业，推动“科技板”债券市场建设；5000亿元服务消费与养老再贷款，针对性撬动服务消费、养老领域的金融供给；4.35万亿元支农支小再贷款额度，叠加1万亿元民营企业再贷款，持续提升中小微企业融资的普惠性与便利度。这些定向支持政策，能够精准破解产业“大而不强”、关键核心技术卡点等长期结构性难题，助力现代化产业体系建设，但离不开适度宽松货币政策的持续强有力支撑。

(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)

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